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　　麦格理发布研报称，预计泡泡玛特（09992）2025财年收入达到约330亿元人民币，非国际财务报告准则净利润率达到35%。该行维持“跑赢大市”评级；因公司增长至2026年预计将开始放缓，目标市盈率由34.5倍降至33倍，目标价上调11%至400港元。

　　麦格理表示，鉴于公司在美洲市场收入同比增长1，142%，相信泡泡玛特仍有相当大的上行空间，当前59%的线上销售贡献意味着公司有更多空间开设实体店。尽管如此，因公司将重点放在门店质素和生产力上，该行相信泡泡玛特保持自律；又认为在优质地点开店，将通过扩展潜在客户群，进一步提升名人及意见领袖中的品牌知名度。此外，麦格理相信欧洲及其他地区的扩张才刚开始，同时长期内也有推动本地化的潜力。

　　麦格理又认为，泡泡玛特一直在投资The Monsters以外的IP，最终将实现更平衡的IP组合。另一方面，即将推出的迷你Labubu系列，也显示公司通过新场景（即不同尺寸对应不同用途）和品类扩张实现货币化的能力。

　　该行将泡泡玛特2025、2026财年净利润预测分别上调17%、16%，反映对收入和利润率更高的预测。收入预测分别上调7%、8%，以反映2025年下半年通过产品推出及海外市场门店持续扩张的更好展望。毛利润率预测分别上调0.6个百分点、0.2个百分点。

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责任编辑：史丽君